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        张奥平:企业科创板IPO需认清的四大重点

        喜运网 www.zhongguoxingmin.cn 5天前发布来源:新浪财经作者:张奥平

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        科创板虽重点瞄准了信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药这六大高新科技行业,但并不代表这六大行业企业均可以实现科创板上市。

          2018年11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式主旨演讲中提出,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年3月2日凌晨,证监会正式发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》。截止5月6日,距离3月22日上交所首次公布科创板受理企业不到一个半月的时间,科创板已受理申报企业数量高达100家,其中79家已进入多轮问询阶段??拼窗逋平俣戎?,远超市场预期。同时,更多的企业开始谋求实现科创板IPO,而对于选择科创板IPO的企业而言,以下四大重点仍需认清。

          重点一:科创板上市注册制≠不审核

          注册制作为我国资本市场从1990年沪深交易所建立以来的重大发行制度改革,其简化了企业上市流程,提升了企业上市效率,也是更加体现市场化的上市制度。具体来看,企业完成科创板注册制上市需要经过以下八个步骤:交易所受理;交易所审核问询;发行人回复问询;上市委审议;交易所出具审核意见;向证监会报送材料;证监会履行发行注册程序;股票发行IPO。从交易所问询阶段来看,询问将遵循“全面问询、突出重点、合理怀疑、压实责任”的原则。首先,全面问询将覆盖招股说明书的全部内容,包括财务、法律、行业等不同层面,每个问题中,还将包括多个问题点。其次,突出重点将涉及发行上市条件、发行人核心技术、发行人业务及经营模式、发行人独立持续经营能力等相关的重大事项上,重点问询。再次,合理怀疑将对信批的真实性保持合理怀疑的态度,通过互相勾稽、互相印证、行业对比等方式,防范和震慑欺诈发行、虚假陈述等恶意违法行为。最后,压实责任将通过约谈相关保荐机构的方式,纠正中介机构核查把关不严的问题。单独从目前已进入多轮问询的78家受理企业来看,平均每家企业都有50个左右的问询问题。问询阶段的全部问题也将向全市场公开,投资者通过交易所对申报企业的整个问询过程,将对企业有更透彻的理解,对企业真实价值的判断将更加全面。

          在经过问询阶段后,拟科创板上市企业还需要经过上市委审议;3个月内交易所出具审核意见;证监会履行发行注册程序,作出同意注册或者不予注册的决定等??杉?,科创板上市所实行的注册制发行制度并代表不审核,也不代表不会上市失败。对于企业而言,绝不可以抱有闯关的心态申请科创板上市。

          重点二:强化信息披露与史上最严退市制度并行

          全面的信息披露制度是注册制的核心配套制度??拼窗遄芴逖赜昧讼中行畔⑴兜幕竟娣?,同时针对科创板上市企业特点进行了差异化的制度安排。其一,重点关注尚未盈利企业信息披露。因尚未盈利企业商业模式并未被市场所验证,存在较大的风险性,对尚未盈利企业进行差异化的信息披露要求则会降低市场风险。如科创公司尚未盈利的,应当披露尚未盈利的成因,以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。其二,强化了企业股权质押、关联交易等披露要求。

          退市制度将执行史上最严的退市制度。其特征有执行强、标准严、程序简等,如取消暂停上市和恢复上市程序,对应当退市的企业直接终止上市;退市时间缩短为两年,触及财务类退市指标的公司,第一年实施退市风险警示,第二年仍然触及将直接退市,不再设置专门的重新上市环节等。任何成熟健康的资本市场,必须是一个“有进有出”的市场??拼窗逡蚴敌凶⒉嶂粕鲜兄贫?,则需要更加完善、严格的退市制度与其配合才可以持续的良性发展。

          更加强化的信息披露与史上最严的退市制度并行,其主要原因便是上市实行注册制,证监会的监管职能将会更多的转移至上市中与上市后的监管环节之中,企业绝不可以再出现上市后财务造假等情况,这将直接判处企业在资本市场中的“死刑”。而对于并不具备可持续成长能力的企业而言,即便初期成功登陆科创板,长期也将被资本市场所淘汰。

          重点三:行业标准聚焦硬科技,关键核心技术需可实现商业化

          科创板在《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》中要求发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市,应当符合科创板定位,面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出,主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性的企业。具体行业上,科创板需重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量变革、效率变革、动力变革。

          科创板虽重点瞄准了信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药这六大高新科技行业,但并不代表这六大行业企业均可以实现科创板上市。企业需重点关注以下六个是否:企业是否拥有自主知识产权;是否有一套研发体系,包括人员设备管理的制度等;是否有比较好的研发成果或研发专利,或国家机关颁发的奖励;是否有相对竞争力,在行业里有地位;是否具备将经营成果转化为持续经营的条件;是否符合国家的重点政策。以上六个是否可以简单归纳为:企业需在国家重点支持的政策行业中,在行业内处于相对头部地位,拥有独立的知识产权与研发成果,并且具备可持续的研发创新的能力及其成果可以实现商业化的能力。只有满足以上要求并且处于以上六大行业之中的企业才是真正意义上符合科创板企业上市的行业标准。

          重点四:上市指标重点为实现市场化的市值

          1、预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;2、预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%;3、预计市值不低于人民币20亿元,最近一年营业收入不低于人民币3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元;4、预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元;5、预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果,并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

          从这5套上市标准中可以明显看出,其弱化了对企业利润的考核、财务指标要求,上市条件更加多元化,而重点则在如何达到市场化市值要求??拼窗迤笠瞪鲜胁扇∽⒉嶂?,上市定价采取市场化的询价定价方式,所以,如何在理性市场的状态下满足上市市值要求是核心,企业需具备可支撑上市市值标准的核心价值,避免非理性定价后的破发情况出现。对于拟选择科创板上市的企业而言,在上市前需不断修炼提升自身的“内功”,不断提升企业的真实价值。

          此外,对于存在同股不同股权、红筹或有VIE架构企业的企业而言,科创板上市标准进行了有条件的放开。如对红筹企业而言,共4套上市标准。第一,已经在境外上市的大型红筹企业,市值不低于2000亿元的,没有其他要素要求;第二,尚未在境外上市的红筹企业,估值不低于200亿元,最近一年营业收入应不低于30亿元;第三,尚未在境外上市的红筹企业,预计市值不低于100亿元,须符合营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位;第四,尚未在境外上市的红筹企业,预计市值不低于50亿元,除上述第三条中提及的“营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位”要求外,还应满足最近一年一个业收入不低于5亿元的条件。针对红筹企业的这4套标准中同样都对企业的市值进行了严格的规定。

          (本文作者介绍:如是金融研究院副总裁,如是资本董事总经理)


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